百济神州首次实现了仅依靠产品商业化的季度盈利，泽布替尼季度环比增长20%，PD-1国内销售均超预期，公司还上调了全年业绩指引。
艾力斯伏美替尼季度销售达12.5亿元，环比增长15%，在高基数下实现加速增长。预计全年销售额将突破50亿元，后续还有多个适应症处于III期临床阶段。值得注意的是，三代EGFR药物目前在中国市场规模接近200亿元，每年至少有30万患者因此受益。
云顶新耀上半年产品销售4.46亿元，虽然略低于预期，但公司将全年指引由14亿元上调至16-18亿元。其中耐赋康销售目标上调20%-40%，显示出强劲的市场需求。
泽璟制药上半年产品收入3.76亿元，同比增长57%。自2024年下半年以来，公司商业化收入出现显著加速放量，多纳非尼持续增长，新获批的吉卡昔替尼和重组人凝血酶也为收入做出贡献。
其他企业表现
迪哲医药两款新药舒沃替尼和戈利昔替尼上半年合计销售3.55亿元，第二季度同比增长60%。公司还启动了第三款小分子创新药DZD8586的国际多中心III期临床。
康诺亚的匹康奇拜单抗在无医保情况下销售1.69亿元，超出市场预期。虽然因医保谈判下调全年指引至4亿元，但进医保后预计将快速恢复增长。
亚盛医药奥雷巴替尼上半年销售2.17亿元，同比增长92.53%。公司新获批的Bcl-2抑制剂利沙托克拉也将开始贡献收入。
华领医药多格列艾汀上半年销售2.17亿元，同比增长112%，超出公司指引和市场预期。
面临挑战的企业
恒瑞医药上半年创新药收入75.7亿元，同比增长约22%，低于市场预期。公司员工持股计划考核创新药收入复合增速从30%下调到25%。
再鼎医药、贝达药业、和黄医药等公司商业化表现低于预期。诺诚健华奥布替尼环比增速较低，可能是为应对年底国谈主动控货所致。
三生国健受集采影响销售低于预期，但公司核心估值来自PD-1/VEGF的海外授权部分。欧康维视生物、艾迪药业、智翔金泰等公司也面临放量不及预期的挑战。
行业趋势分析
2025年上半年，创新药行业超预期和低于预期的公司基本呈现五五开。主要原因包括：2024年是政策面边际变化最好的一年；经过几年医药熊市后市场预期处于低位；创新药收入体量提升、竞争加剧，同时上半年院内诊疗和经济环境面临挑战。
尽管如此，创新药行业仍然维持高增长，预计2025年43家公司的创新药产品收入合计1724亿元，同比增长30%；2026年收入预计达2168亿元，增长26%，显示出较强的行业β。
总体而言，创新药行业虽然面临挑战，但仍是最具增长潜力的医药细分领域，头部企业通过产品创新和商业化能力持续获得市场认可。
